開啟 幣安官網 的合約市場或 幣安官方APP 的合約頁籤，會看到「永續」和「交割」兩類合約並列。簡單說：永續合約（Perpetual）沒有到期日，可以一直持有，靠資金費率把價格拉回現貨；交割合約（Delivery）有固定交割日（當週、次周、季度、次季度），到期按結算價強制平倉，沒有資金費率但存在期現基差。新手日常交易選永續即可，進階交易者在做長期對沖、套利、規避資金費率時才用交割。如果你客戶端還沒裝好，先看 iOS 安裝教程。
一、永續合約和交割合約的最本質區別
最本質的區別是「有沒有到期日」。
- 永續合約：沒有到期日，理論可以無限持有。但每 8 小時結算一次資金費率，讓合約價格不至於長期偏離現貨。
- 交割合約：有固定到期時間，到期前可以買賣，到期那一刻按指數結算價強制平倉，盈虧一次性結算，倉位消失。
這一個差別就決定了兩類合約的成本結構、價格行為、套利方式都完全不同。
二、幣安交割合約的四個週期
幣安交割合約目前有四個標準週期：
| 週期 | 交割時間 | 持倉時間 | 適合人群 |
|---|---|---|---|
| 當週（Weekly） | 每週五 16:00（UTC） | 0-7 天 | 短線交易者 |
| 次周（Bi-weekly） | 下下週五 16:00 | 7-14 天 | 中短線 |
| 當季（Quarterly） | 每季最後一個週五 | 0-90 天 | 中長線 |
| 次季（Bi-quarterly） | 下季最後一個週五 | 90-180 天 | 長線對沖 |
最常用的是當季和次季，因為流動性最好。當週和次周流動性較弱，主要是短線策略和滾動套利的人在用。
三、永續 vs 交割合約對比表
| 維度 | 永續合約 | 交割合約 |
|---|---|---|
| 到期日 | 無 | 有（固定） |
| 資金費率 | 有，每 8 小時結算 | 無 |
| 價格錨定 | 資金費率拉回現貨 | 透過期現基差自然收斂 |
| 長期持倉成本 | 資金費率累計 | 期現基差損益 |
| 流動性 | 極強 | 主流季度合約強，當週次周較弱 |
| 價格特性 | 緊貼現貨 | 遠期合約可能溢價 / 折價 5%-15% |
| 適合短線 | 是 | 是（當週流動性差一些） |
| 適合長期對沖 | 一般（資金費拖累） | 強（無資金費） |
| 適合套利 | 資金費率套利 | 期現基差套利 |
| 強平機制 | 同維持保證金率 | 同維持保證金率，但臨近交割時風險更高 |
四、用真實數字看持倉成本
假設要做多 1 BTC，價格 60000，持有 90 天。
永續合約：
- 資金費率假設平均 +0.01%（0.03% / 天）
- 90 天總費用 = 60000 × 0.0001 × 3 × 90 = 1620 USDT
- 持倉成本佔比 1620 / 60000 = 2.7%
當季交割合約：
- 假設入場時季度合約價 60800（升水 800）
- 交割時合約價收斂到 60000（按結算指數）
- 持倉成本 = 800 USDT（基差損耗）
- 持倉成本佔比 800 / 60000 ≈ 1.3%
如果資金費率漲到 +0.03%，永續合約 90 天成本會高達 4860 USDT（8.1%）。這是為什麼牛市過熱時大額長期多頭會從永續轉到交割合約。
反過來，如果資金費率長期為負（熊市深度恐慌），永續合約不僅不收費還反向收錢，這時長期持有永續比交割划算。
五、什麼時候選永續合約
永續合約適合大多數日常場景：
- 短線交易：進出頻繁，資金費率影響很小，永續流動性更好、滑點更低。
- 跟隨趨勢：方向明確的中短期交易，幾小時到幾天的持倉視窗，永續是首選。
- 資金費率友好時段：當下次費率為負或接近 0，做多沒有持倉成本，永續完全沒問題。
- 不確定持倉時長：你不知道這筆交易要拿幾天還是幾周，永續沒有交割壓力。
- 山寨幣交易：長尾品種往往只有永續，沒有交割合約。
六、什麼時候選交割合約
交割合約的優勢在「無資金費率」和「價格遠期定價」。
- 長期單邊持倉：看好 BTC 半年內漲到多少，直接買當季 / 次季多單，不被資金費拖累。
- 資金費率長期偏高：永續費率連續 +0.03% 以上，轉交割能省下大量持倉成本。
- 基差套利：永續 + 現貨 + 交割三方組合套利，吃期現基差和資金費率的雙重收益。
- 機構對沖：礦工、做市商等需要鎖定未來幾個月的賣出價，交割合約是天然工具。
- 避免資金費率波動：資金費率受市場情緒影響，高低不可預測；交割合約持倉成本在入場時就鎖定。
七、交割臨近時的特殊風險
交割合約越接近到期日，幾個特殊風險會顯著放大：
第一步：流動性枯竭
最後一週流動性驟減，訂單簿變薄，價格容易劇烈波動。
第二步：插針頻率上升
做市商減少掛單，單筆大單容易掃穿訂單簿。
第三步：基差快速收斂
臨近交割合約價向指數價收斂，如果你持有「升水多單」會被基差吃掉部分利潤。
第四步：交割前移倉
許多交易者會在最後一週把倉位從「當季」轉到「次季」，造成階段性流動性虹吸。
第五步：交割那一刻強制平倉
交割按指數加權均價計算，無法手動選擇平倉價。如果交割時價格劇烈波動，結算價可能不利。
建議：交割合約不要持倉到最後兩天，主動平倉或移倉到下一週期。
八、永續 + 交割組合的常見用法
進階交易者經常把兩者組合使用：
- 資金費率套利：做空永續 + 買入現貨，吃正資金費率；如果費率跌為負，轉向做多永續 + 做空交割。
- 跨期套利：當季和次季合約價差有時不合理，做多便宜的、做空貴的，等價差收斂獲利。
- 方向 + 對沖：核心方向用永續，長期對沖用交割，組合下整體持倉成本最低。
- 風險隔離：用 5% 資金做永續短線，剩餘風險敞口用交割鎖定，避免資金費率驚喜。
九、幣本位永續 vs 幣本位交割
幣安除了 USDT 永續 / 交割，還有幣本位（COIN-M）永續和交割。差別和 U 本位類似：
| 型別 | 保證金 | 到期 | 資金費率 |
|---|---|---|---|
| BTCUSDT 永續 | USDT | 無 | 有 |
| BTCUSDT 季度 | USDT | 有 | 無 |
| BTCUSD 永續 | BTC | 無 | 有 |
| BTCUSD 季度 | BTC | 有 | 無 |
礦工、囤幣黨最常用的是「BTCUSD 季度」，用於鎖定未來礦產 BTC 的美元價值，沒有資金費率干擾，對沖思路最乾淨。
十、常見問題 FAQ
Q：交割合約到期會自動平倉嗎？ A：會。交割時間一到，所有持倉按結算價強制平倉，盈虧入賬，倉位消失。無需手動操作。
Q：交割合約的結算價怎麼算？ A：幣安通常用最後一段時間（如最後 1 小時）的指數加權均價作為結算價，不能被瞬時大單操縱。
Q：永續和交割能一起做對沖嗎？ A：可以。常見做法：做多永續 + 做空交割（或反向）。這是對沖資金費率和基差的常見手段。
Q：交割合約可以提前平倉嗎？ A：可以。在到期前任何時間都能像普通合約一樣買賣、平倉，不必等到交割日。
Q：永續合約會被「下架」嗎？ A：極少。山寨幣交易量長期低迷可能被幣安下架，但 BTC、ETH 等主流永續不會下架。
Q：交割合約的槓桿和永續一樣嗎？ A：基本一致，BTC 類合約最高 125 倍，長尾合約最高 25-50 倍，具體以幣安公告為準。
Q：新手第一筆合約用永續還是交割？ A：永續。原因是流動性強、無交割壓力、操作直覺簡單，先把基礎打牢再考慮交割合約的策略性用法。
合約屬於槓桿衍生品，永續和交割只是兩種結構，沒有哪個絕對更安全；選擇取決於你的持倉週期、資金費率水平和策略目標。建議先在 幣安官網 用極小倉位體驗兩類合約的差別。詳細風險說明見 免責宣告。